Je suis Thomas Peterffy, fontadeur d'Interactive Brokers.
Comme promis dans notre spot publicitaire, je vais vous présenter une méthode
pratique pour explorer les options sans utiliser des mathématiques complexes.
Pour cela, je vais me servir des concepts suivants:
Sentez-vous libre de sauter les paragraphes avec lesquels vous êtes déjà familier.
Le premier concept à comprendre est la distribution de probabilités (DP), qui n'est rien d'autre qu'une façon de définir tous les résultats ayant une chance ou une probabilité de devenir vrais. La DP nous dit exactement quelles sont les chances associées à certains résultats. Par exemple:
Quelle est la probabilité que la température journalière à Hong Kong se situe entre 21 et 22 degrés Celsius le 22 novembre de l'année prochaine?
Considérons les températures du 22 novembre pour les dernières 100 années. Dessinez ensuite une ligne horizontale de 16 à 30 degrés et comptez combien de résultats sont associés à chaque intervalle de degré. Le nombre de résultats par intervalle est le pourcentage de probabilité que la température atteigne ce même intervalle le 22 novembre, en supposant que le futur sera comme le passé. Cela fonctionne de cette façon car nous avons choisi 100 données. Sinon vous devrez multiplier par 100 et diviser par le nombre de points de données afin de trouver le pourcentage. Afin d'atteindre un niveau d'exactitude plus élevé, nous pourrions utiliser davantage de données, par exemple celles du 20 au 24 novembre.
Dessinons une ligne horizontale passant par chacun des sommets des segments de degré correspondant au nombre de points de données dans ce segment. Si nous utilisons les données du 20 au 24 novembre, le niveau d'exactitude serait certes plus élevé mais nous devrions également multiplier par 100 et diviser par 500.
Ces lignes horizontales forment un graphique de notre DP. Elles indiquent le pourcentage de probabilité que la température soit égale à chacun des intervalles. Si nous voulons connaître la probabilité que la température soit inférieure à un certain niveau, nous devons additionner toutes les probabilités des segments situés sous ce niveau. De la même façon, nous additionnerons toutes les probabilités au-dessus d'un certain niveau si nous voulons connaître la probabilité d'une température plus élevée.
En conséquence, le graphique indique que la probabilité d'être entre 21 et 22 degrés Celsius est de 15% et la probabilité d'être n'importe où en dessous de 22 degrés est de 2+5+6+15=28% et au-dessus de 22 degrés est de 100-2=72%.
Veuillez noter que la somme des probabilités dans tous les segments doit être égale à 1.00, c-à-d 100% de chance qu'il y ait une quelconque température à Hong Kong à cette date.
Si nous avions davantage de données, nous pourrions rendre notre DP plus précise en segmentant davantage les intervalles. La ligne horizontale passant par chacun des points deviendrait alors une courbe en forme de cloche.
De la même façon qu'il est possible d'attribuer des probabilités aux températures futures, il est également possible de les attribuer à des futurs prix d'actions, de matières premières ou de devises. Il y a cependant une différence cruciale. Alors que les températures semblent suivre le même modèle année après année, les actions sont davantage influencées par des facteurs fondamentaux et le jugement humain.
La réponse à la question "Quelle est la probabilité que le prix de ABC se situe entre 21.00 et 22.00 le 22 novembre?" sera davantage une supposition éclairée que la réponse concernant la température à Hong Kong.
Nous devons, pour ce faire considérer le prix de l'action, son évolution passée, ainsi que des données fondamentales sur l'entreprise, l'industrie, la devise, l'économie, le commerce international, les considérations géopolitiques, etc... En bref, toute donnée qui pourrait influencer l'opinion d'investisseurs à propos du prix de l'action.
Prévoir le prix d'une action est un processus imprécis. Prévoir la DP du prix futur de l'action semble permettre davantage de flexibilité, ou au moins sommes-nous davantage au courant de la nature probabiliste du processus. Plus nous avons d'informations, plus nos prévisions pourront être précises.
Les prix des options sur actions put et call sont déterminés par la DP mais il est possible d'effectuer la "rétro-ingénierie du processus". A savoir, compte tenu du prix des options, une DP peut être facilement dérivée. Il n'est pas nécessaire que vous connaissiez la méthode, vous pouvez donc passer à l'étape suivante. Si néanmoins vous souhaitiez la connaître. Voici une méthode accessible à tous.
Supposons que AAPL se négocie actuellement à environ $500 par action. Quelle est la probabilité en % que le prix se situe entre 510 et 515 au moment où l'option expire, environ un mois plus tard? Supposons que le call 510 se négocie actuellement à $6.45 et le call 515 à $4.40. Vous pouvez acheter le call 510 et vendre le call 515 et payer $2.05.
Ensuite, supposez que nous avions précédemment calculé la probabilité que le prix se situe en dessous de 510 à 56%, ou 0.56.*
Parce que le prix des options est estimé de manière "honnête", c'est-à-dire qu'aucun profit ou perte ne peut être réalisé si la DP du marché est correcte, donc 0.56*-2.05+X*0.45+Y*2.95=0 où X= la probabilité que l'action se situe entre 510 et 515 et Y= la probabilité qu'elle soit au-dessus de 515.
Vu que tous les prix ont une probabilité de 100% de se réaliser, 0.56+X+Y=1.00 nous donne 0.06 pour X et 0.38 pour Y.
*Afin de calculer une DP entière, vous devez commencer par le prix d'exercice le plus bas et devez deviner la probabilité en dessous de ce prix. Cela sera un petit nombre, afin qu'une erreur éventuelle n'ait pas de conséquences importantes.
Si vous m'avez suivi jusqu'ici, vous serez probablement intéressé à connaître comment dériver le prix de n'importe quelle option call ou put de la DP.
Pour un call, vous pourrez prendre le prix de l'action au milieu de chaque segment supérieur au prix d'exercice, soustraire le prix d'exercice et multiplier le résultat par la probabilité que le prix se situe dans ce segment. Pour le dernier segment, vous devez supposer la probabilité et utiliser un prix environ 20% plus élevé que le prix d'exercice. Additionner tous les résultats vous donnera le prix du call.
Pour les puts, prenez le prix de l'action au milieu de chaque intervalle inférieur au prix d'exercice, soustrayez-le du prix d'exercice puis multipliez par la probabilité. Pour le dernier segment, entre zéro et le prix d'exercice le plus bas, j'utiliserais 2/3 du prix d'exercice le plus bas et supposerais une certaine probabilité. A nouveau, additionnez tous les résultats et vous obtiendrez le prix du put.
Des critiques pourraient surgir quant à l'utilisation de suppositions jugées approximatives. En effet, il s'agit de la nature-même des prévisions: elles sont approximatives et il n'y a pas de raison de les définir autrement. Tout le monde suppose. Personne ne sait. Les as de l'informatique et leurs modèles complexes apparaissent aux yeux des non-initiés comme élaborant des calculs très précis, mais personne ne connaît les probabilités et votre estimation éclairée basée sur votre compréhension de la situation peut être meilleure que la leur, basée sur des statistiques et des données historiques.
Notez que nous ignorons l'effet des intérêts dans notre discussion, mais, compte tenu des taux d'intérêt actuels, l'impact serait limité. Nous tenons également compte du fait que les options peuvent être exercées plus tôt, ce qui leur ajoute de la valeur. Lorsque nous calculons la DP en totalité, cette valeur supplémentaire doit être prise en considération mais cela est significatif seulement pour les options "deep-in-the-money". En utilisant des calls pour calculer la DP pour les prix élevés et des puts pour calculer la DP pour des prix bas, vous pourrez éviter ce problème.
Considérant le fait que les puts et calls sur la plupart des actions sont traités sur les marchés d'options, nous pouvons calculer la DP pour ces actions comme sous-entendues par les prix d'options prédominants. J'appelle cela la "DP du marché" car elle est la résultante d'un consensus entre les acheteurs et vendeurs d'options, même si nombre d'entre eux ne sont pas au courant de toutes les implications.
Le point le plus haut sur le graphe de la courbe de DP sous-entendue par le marché tend vers le prix actuel de l'action plus les intérêts moins les dividendes, et si vous vous éloignez de ce point, les probabilités diminuent, d'abord lentement, puis rapidement, et enfin lentement à nouveau, tendant vers zéro sans jamais l'atteindre. Le Prix à Terme est le prix anticipé à l'expiration comme sous-entendu par la distribution de probabilités.
La courbe est presque symétrique hormis le fait que des prix légèrement plus élevés ont une probabilité plus grande que des prix légèrement plus bas, et des prix beaucoup plus élevés ont une probabilité plus petite que des prix approchant zéro. Ceci s'explique par le fait que la vitesse de diminution des prix tend à être plus élevée que celle de leur augmentation et que toute entreprise court le risque d'être affectée par un événement catastrophique.
Dans notre Interactive Brokers Probability Lab℠ (en instance de brevet), vous pouvez voir la DP que nous calculons en utilisant les prix d'options actuellement prédominant dans le marché pour n'importe quelle action ou matière première sur laquelle des options sont cotées. Vous devez simplement introduire le symbole.
Ceci est un graphique de DP en temps réel qui évolue en même temps que les cours acheteurs et vendeurs évoluent sur les échanges. Vous pouvez désormais déplacer la ligne horizontale vers le haut ou vers le bas si vous pensez que le prix a une probabilité plus haute ou plus basse que le consensus exprimé par le marché de se situer à cet endroit. Vous verrez que lorsque vous déplacerez une ligne, toutes les autres se déplaceront également, la plus distante se déplaçant dans la direction opposée, la somme de toutes les probabilités devant être égale à 1.00. Veuillez également noter que la DP du marché est affichée en bleu alors que la vôtre s'affiche en rouge. Le bouton de redémarrage effacera tous vos brouillons.
Le marché tend à supposer que toutes les DP sont proches de la moyenne statistique des résultats passés à moins qu'il y ait une opération sur titres, telle qu'une fusion. Si vous suivez le marché et les spécificités de certaines actions, industries, ou matières premières, il est possible que ne soyez pas d'accord avec l'affirmation précédente. De temps en temps, il se peut que vous ayez une vision différente de la probabilité que certains événements se réalisent, et donc de l'évolution de certains prix. Cet outil vous offre la possibilité d'illustrer votre vision au-travers d'un graphique et de placer des trades en tenant compte de cette dernière. Si vous n'avez pas d'opinion quant à la différence entre la DP et les marchés, vous ne devriez pas placer de trade car chaque trade que vous placeriez aurait un profit anticipé de zéro (moins les coûts de transaction). La somme des chaque résultat potentiel (profit et perte dans chaque intervalle) multiplié par leur probabilité associée est le Profit statistiquement Anticipé et, sous la DP du marché, est égal à zéro pour n'importe quelle opération. Vous pouvez essayer avec n'importe quelle opération et calculer le profit anticipé. Par conséquent, chaque fois que vous faites une opération avec une anticipation de profit, vous pariez que la DP du marché est fausse et la vôtre est juste. Ceci est vrai que vous le sachiez ou non. Vous pourriez donc être intéressé à vous perfectionner en utilisant cet outil.
N'hésitez pas à vous lancer et jouer avec la DP en opérant les barres en dessous. Nous affichons des trades de combos qui ont des chances d'être en phase avec les hypothèses de votre DP. Vous pouvez spécifier si vous désirez voir les "opérations optimales" qui sont une combinaison de deux, trois ou quatre legs d'option. Nous afficherons les trois meilleures combinaisons d'opérations, ainsi que leurs profits attendus, ratio de Sharpe débit ou crédit net, pourcentage de probabilité associé au profit, profit et perte maximum, et probabilités et exigences de marge associées à chaque combinaison d'opérations basées sur votre DP et l'exigence de marge.
Les meilleurs trades sont ceux ayant le ratio de Sharpe le plus élevé, ou le ratio le plus élevé du profit anticipé relatif à la variabilité du résultat. Veuillez svp vous rappeler que le profit anticipé est défini comme la somme du profit ou de la perte lorsque multiplié par la probabilité associée, définie par vous, pour tous les prix. Sur le graphe du bas, vous verrez votre perte ou profit anticipé qui résulterait de l'opération et sa probabilité associée, correspondant à chaque prix.
Le graphe interactif ci-dessous est une simulation basique de notre application en temps réel TWS Probability Lab que nos clients trouveront dans le menu Outils de Transaction. De façon similaire, les meilleurs trades affichés sont purement illustratifs. Contrairement à l'application réelle ceux-ci ne sont pas optimisés pour votre distribution.
Lorsqu'une opération vous convient dans notre application TWS, vous pourrez ajuster la quantité puis transmettre l'ordre.
Dans les versions ultérieures de cet outil, nous nous attaquerons aux "buy writes", les rééquilibrages relatifs au delta, les opérations à combinaisons multi-expirations, le report de positions expirant ainsi que plusieurs autres améliorations de notre Probability Lab.
N'hésitez pas à vous familiariser avec cet outil interactif. En jouant avec l'outil, votre connaissance de l'estimation des options et votre "feeling" du marché des options va s'améliorer considérablement.
Cordialement,
Thomas Peterffy
CEO
Interactive Brokers
NOTE: Afin d'accéder au Probability Lab (Brevet en cours d'obtention), veuillez utiliser la Trader Workstation Latest (version 942 ou plus récente).
Un prix total de $20,000 en espèces:
Interactive Brokers LLC est un membre deNYSE, FINRA, SIPC. Tous les symboles pris en exemple ne le sont qu'à titre illustratif et ne constituent en aucun cas des recommandations de trading. Le trading d'options implique des risques et ne convient pas à tous les investisseurs. Pour davantage d'informations, veuillez vous référer au "Characteristics and Risks of Standardized Options". Pour une copie, visitez Interactivebrokers.com/disclosures
